頭部券商合并傳聞再起 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合難在哪？

【頭部券商合并傳聞再起】券商并購(gòu)傳聞?dòng)制穑@次指向上海的兩家頭部券商——國(guó)泰君安證券和海通證券。上海證券報(bào)記者向兩券商的多位內(nèi)部人士求證，得到的回復(fù)均為該傳聞不實(shí)，也不存在應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng)。

一流投行始于“國(guó)君+海通”？

近日，有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)國(guó)泰君安與海通證券可能要合并。對(duì)此，國(guó)泰君安和海通證券內(nèi)部人士均回應(yīng)記者稱(chēng)：“不屬實(shí)。”

不過(guò)，市場(chǎng)仍然對(duì)頭部券商的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合寄予厚望。昨日，海通證券股價(jià)盤(pán)中一度拉漲近4%，國(guó)泰君安最高漲近5%。股吧前排發(fā)帖均在討論合并猜想，并紛紛為合并后的券商取名。

目前，國(guó)泰君安和海通證券的股東中都有上海國(guó)資的身影，這被認(rèn)為是兩者合并的基礎(chǔ)。國(guó)泰君安控股股東為上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，實(shí)控人為上海國(guó)際集團(tuán)有限公司；海通證券雖無(wú)實(shí)際控制人，但第二大股東為上海國(guó)資旗下上海國(guó)盛集團(tuán)，同時(shí)還有多家上海國(guó)企持有海通證券股權(quán)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年至2021年，國(guó)泰君安與海通證券的業(yè)績(jī)排名大多位居行業(yè)前三。2022年和2023年，由于香港子公司的虧損，海通證券業(yè)績(jī)大幅下滑，行業(yè)排名也跌出第一梯隊(duì)。若兩家券商合并，資產(chǎn)規(guī)模將超越中信證券，躍升為證券行業(yè)新龍頭。風(fēng)險(xiǎn)的暴露和令人激動(dòng)的合并前景也被認(rèn)為是可能合并的原因。

在監(jiān)管多次發(fā)聲支持頭部證券公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)、打造一流投資銀行后，市場(chǎng)關(guān)于頭部券商合并的傳聞四起，如中信證券與中信建投證券、中金公司與銀河證券都曾被卷入合并傳聞，但均被相關(guān)方予以否認(rèn)。

在機(jī)構(gòu)調(diào)研或投資者互動(dòng)平臺(tái)上，對(duì)于同一股東控制或者有合并傳聞的券商，投資者予以重點(diǎn)關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)于證券行業(yè)并購(gòu)重組的預(yù)期已然打開(kāi)。

中小券商并購(gòu)案例迎新進(jìn)展

“并購(gòu)重組”正在成為證券行業(yè)的熱詞，但目前取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展的仍以中小券商為主。5月以來(lái)，包括“國(guó)聯(lián)+民生”、“浙商+國(guó)都”等在內(nèi)的多家券商并購(gòu)重組案例迎來(lái)新進(jìn)展。

5月14日，國(guó)聯(lián)證券公告，擬以11.31元/股的價(jià)格通過(guò)發(fā)行A股股份的方式購(gòu)買(mǎi)民生證券100%股份，并募集不超20億元的配套資金用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。

另一進(jìn)展案例來(lái)自浙商證券與國(guó)都證券。5月27日，浙商證券公告稱(chēng)，公司成為國(guó)華能源所持國(guó)都證券7.69%股份公開(kāi)掛牌項(xiàng)目的受讓方，成交價(jià)格為10.09億元。此前，浙商證券已從多家公司手中受讓國(guó)都證券股權(quán)，成為其第一大股東。

與此同時(shí)，證券行業(yè)內(nèi)日趨頻繁的股權(quán)變動(dòng)事件則進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)整合預(yù)期。湖北國(guó)資旗下長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擬以非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長(zhǎng)江證券全部股份，并與部分股東簽署一致行動(dòng)協(xié)議。股份過(guò)戶(hù)后，湖北省國(guó)資將成為長(zhǎng)江證券第一大股東。此外，東莞證券20%股權(quán)的接盤(pán)方已出現(xiàn)，東北證券近30%股權(quán)也將易主。

“通過(guò)并購(gòu)重組方式補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域運(yùn)行，是中小券商實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的可選項(xiàng)。”申萬(wàn)宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，當(dāng)前證券行業(yè)并購(gòu)重組的內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，在內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和政策導(dǎo)向的雙重作用下，券商并購(gòu)整合或?qū)⑻崴佟ｎA(yù)計(jì)券商并購(gòu)重組將包括四個(gè)方向，即解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)、國(guó)資整合民營(yíng)券商、同一實(shí)際控制人旗下券商整合等。

“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”如何才能“1+1>2”？

中小券商合并整合在持續(xù)落地，但從資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)務(wù)體量來(lái)看，更大的券業(yè)并購(gòu)至今仍停留在猜想階段。頭部券商并購(gòu)重組將會(huì)以何種方式進(jìn)行，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

相較海外高盛、摩根士丹利、摩根大通等國(guó)際一流金融集團(tuán)，成為一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)對(duì)于目前的國(guó)內(nèi)券商而言仍有距離。在受訪(fǎng)人士看來(lái)，頭部券商合并傳聞四起，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)打造真正具有國(guó)際影響力的一流投行的呼喚。頭部券商合并后最明顯的變化就是規(guī)模增大，但大不等于強(qiáng)。

“從過(guò)去國(guó)內(nèi)券商的合并案例看，成功的往往是強(qiáng)弱聯(lián)合的模式，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合很難達(dá)到‘1+1>2’的效果。通過(guò)行政方式合并的券商，通常很難達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。”有券業(yè)資深人士表示，在培育一流投行的過(guò)程中，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是一條“快速通道”，但能夠?qū)崿F(xiàn)“1+1>2”才是根本。合并不是絕對(duì)的保證，只是一種方式和手段，真正的難點(diǎn)在于雙方后期整合情況和文化融合情況。

從海外集團(tuán)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多家知名投行均經(jīng)歷了多輪合并。基于此，大型券商并購(gòu)重組將以何種方式落地，也有待持續(xù)觀察。

中信證券分析師田良認(rèn)為，證券行業(yè)并購(gòu)是漸進(jìn)式過(guò)程，需要重視治理結(jié)構(gòu)層面，以及并購(gòu)后的整合。合并后的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)整合、渠道網(wǎng)點(diǎn)取舍、企業(yè)文化融合、管理結(jié)構(gòu)設(shè)置對(duì)新券商的管理能力和執(zhí)行力的影響均需要重點(diǎn)關(guān)注。

責(zé)任編輯：李海嘯